"牛市旗手"归来！并购概念引发涨停潮，行情能否持续？

支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强……

11月6日，“牛市旗手”高开高走领涨大盘。截至收盘，板块内个股集体收红，Wind券商指数涨约4%，板块成交额突破500亿元。太平洋(601099)、方正证券(601901)、锦龙股份(000712)等多只券商股涨停。

受访人士表示，券商股上涨或与证监会鼓励券业并购的政策有关。部分上涨较多的券商股，大多与并购传闻有关。投资者纷纷在互动平台上就并购事宜向券商提问，而答复的券商都进行了否认。

对于券业并购，中信证券(600030)表示，要关注并购过程中的治理结构局限性和文化兼容性。证券行业并购进程仍是渐进式过程。

多家券商股涨停

11月6日，券商板块大涨，牛市旗手着实火了一把。整体券商板块上涨了3.99%，多只个股实现涨停。太平洋、方正证券、锦龙股份涨停。国联证券、中信建投(601066)、首创证券、银河证券、中金公司、第一创业(002797)等券商涨幅均超过了5%。

市场分析认为，上述涨幅靠前的券商个股，一定程度上与并购传闻有关。券商并购的消息一定程度上提振了投资者信心。最近的政策也提及鼓励券商通过并购做大做强。

10月30日至31日，中央金融工作会议在北京举行。会议指出，要培育一流投资银行和投资机构。11月3日，证监会指出，将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。

中航证券点评称，对于证券行业而言，头部券商有望更加受益于相关政策。此前，多家券商尝试通过并购重组扩大规模，当下由于业务、股东等整合的困难，目前仍未有成功案例，而此次证监会再度传达打造一流投资银行的信号，再次为券商整合带来契机，叠加中长线资金引导入市相关政策的出台，头部券商更有望借助政策优势加速向大财富、大投行体系转型，机构业务综合实力较强的券商也有望更加受益。

券商股的上涨，除了政策面的影响外，或还与回购的利好有关。近期不少上市券商的股份回购及控股股东的增持，或对券商股价形成支持。

11月2日，东方财富(300059)、海通证券(600837)、国金证券(600109)、东方证券(600958)都发布了回购进展公告，四家券商回购股份累计耗资9.72亿元。西部证券(002673)也公告称，董事长徐朝晖向董事会提议回购公司股份，控股股东陕投集团计划增持公司股份。

具体来看，东方财富回购股份已经耗资3.89亿元，海通证券已耗资3.38亿元，国金证券耗资1.6亿元，东方证券耗资8530万元。目前，海通证券和国金证券回购金额已达到回购资金下限，根据此前公告，海通证券拟回购3亿元至6亿元，国金证券拟回购1.5亿元至3亿元。东方财富拟回购5亿元至10亿元，东方证券拟回购2.5亿元至5亿元。

券商纷纷否认合并传闻

在投资者互动平台上，投资者纷纷向券商询问有关合并收购的问题，而答复的券商都进行了否认。

11月6日，投资者向国元证券(000728)提问称，“请问贵司有没有并购计划？比如收购中金公司或者中信建投证券？”国元证券答复称，公司如有相关并购计划，将根据法律法规及时履行信息披露义务。

11月3日，天风证券(601162)回复投资者称，公司目前没有收购中信证券的打算。

11月2日，投资者提问国金证券：公司有计划兼并收购同行业公司进行规模扩大吗？国金证券回复称：公司目前没有应披露未披露重大信息。

10月26日，东兴证券(601198)答复投资者称，公司如有并购计划将及时履行信息披露义务。

9月22日，投资者向国泰君安(601211)提问称，“目前券商低估，是不是和行业企业数量多，无序竞争有关？导致券商利润越来越低，最终行业陷入内卷，请问公司是否考虑在行业低迷时，对优秀券商进行并购？”国泰君安答复称，公司目前无应披露而未披露的信息。

9月8日，投资者提问首创证券：请问苏董事长，公司有没有并购重组的打算，第一大股东还参股另一家上市公司，会考虑重组吗？首创证券答复称：公司严格按照监管规定履行信息披露义务，目前没有应披露而未披露的信息。如有相关事项达到信息披露标准，公司将及时予以公告。

上述提问是券商已经答复的，就在11月6日，投资者还提出了更多券业并购的问题，等待券商回复。

关注券业并购中的文化兼容问题

有分析师分析了券业并购的路径。天风证券研报表示，受规模及业务模式同质化等影响，头部券商短期内进行行业内部整合的可能性较小，或通过跨界合并、海外扩容及集团协同等模式进一步提高综合服务能力，预计监管将对头部券商在业务创新及试点等方面将有更多的政策支持。部分有做大做强诉求的中小券商预计将更有望通过并购实现资本实力及业务能力的快速提升。

中信证券则分析了券业并购可能存在的问题，建议关注并购过程中的治理结构局限性和文化兼容性。

中信证券表示，目前国内中小券商以地方国资券商为主。截至2023年上半年，121家证券公司中48家为地方国有企业。地方券商对地方发展和资本运作发挥着重要的作用，国资股东除了经济效益，还考虑地方税收、牌照资源、人员安置等问题，通常不会轻易放弃控制权。因此，证券行业并购需要重视治理结构层面，以及并购后的整合问题，合并后的业务团队整合、渠道网点取舍、企业文化融合、管理结构设置对新券商的管理能力和执行力均需要重点关注。证券行业并购进程仍是渐进式过程。