过剩成主基调 镍价再创阶段新低 明年还要跌？

　　10月31日，沪镍期货主力2312合约收于143580元/吨，再创阶段新低。面对镍价的连续走软，多位分析师认为，随着镍市全面过剩逐步兑现，市场悲观情绪笼罩导致镍价弱势难改。

供应过剩施压，镍价持续下行

　　中信建投期货有色分析师王彦青向期货日报记者表示，近期镍价下跌受多方面因素影响。宏观方面，虽然市场预期美联储11月暂停加息，但经济数据和“更远”的偏鹰预期依然对美元形成支撑，这对包括镍在内的大宗商品市场形成了明显压制。同时，地缘冲突因素依然对商品市场形成扰动，避险情绪下镍价也难有上行动力。值得注意的是，最为主要的原因在产业方面，镍市过剩预期正在逐步兑现，随着电积镍产能继续释放，在镍产业需求不见好转的情况下，镍的全面过剩有所加剧，近期库存累积也较为明显。

　　一德期货有色分析师谷静表示，今年以来镍市交易的主逻辑就是纯镍供需格局的转变。随着国内新增电镍产能逐渐投产，供应有所增加，但由于产能爬坡需要时间，前期纯镍库存并未出现拐点，一直处于超低水平。进入9月，国内外纯镍的库存拐点逐渐显现，LME镍库存由8月底的3.69万吨增至目前的4.56万吨，沪镍库存由8月份的3000吨增至目前的近万吨。同时，新增产能也在积极申请交割品牌，对国内外的镍仓单注册也形成了较大的补给，这也是沪镍从今年9月初的超过170000元/吨跌至目前的140000元/吨附近的主要原因。

　　方正中期期货有色负责人杨莉娜也认为，镍市供应过剩是其价格承压的主要因素。随着电积镍产能爬坡，供应进一步改善预期明显，镍价持续承压。与上月相比，目前主要变化在于，制造电积镍的原料湿法中间品的紧张情况有望改善。可以看到，9月因印尼当地矿紧以及贸易环节因素，对湿法中间品的供应形成一定影响，造成进口数量下滑。海关总署数据显示，2023年9月，中国镍湿法冶炼中间产品的进口数量为8.16万吨，环比下降26%，同比增长4.9%。值得关注的是，中国精炼镍企业多采用镍湿法冶炼中间品生产电积镍，镍中间品供应不足导致电积镍成本坚挺。随着10月到货有所改善，冶炼成本支撑下移，令镍价进一步下寻支撑。此外，我国企业生产的精炼镍在LME申请成为交割品牌的数量也在增加，期货可交割品货源进一步增加的预期增强。

悲观预期持续笼罩镍市场

　　10月30日消息显示，世界银行在最新发布的《大宗商品市场展望》报告中称，由于中国电池需求放缓和镍供应快速增长，2023第三季度镍价较上一季度下跌9%。镍价疲软的主要原因是，随着中国和印尼的新产能投产，二级镍的过剩日益增加。与此同时，技术发展正在减缓中国镍使用量的增长，因企业转向不需要一级镍的磷酸铁锂（LFP）电池。该报告称，随着印尼和菲律宾镍产量继续增长，镍价预计在2023年下跌14%，2024年再下跌10%。报告预计，电动汽车电池需求增长将支持2025年镍价反弹，并将成为未来镍市需求的主要推动力。

　　从整体的供需结构看，谷静表示，今年镍市场已经全面过剩，明年大概率维持供大于需的格局。从结构明细来看，传统产业链条近两年一直处于过剩状态。印尼方面有言论称，其高品位镍矿的储量可能在六年左右耗尽，而印尼高品位矿主要用于传统产业链条镍铁—不锈钢的供应，因此不排除印尼方面可能针对此种情况出台相对应的高品位矿政策，这将给传统产业链条的供应带来新的问题。看向新能源产业链条，今年新能源增速整体差于年初的增速预期，目前市场对于明年的增速预期并不乐观，印尼方面的MHP以及镍锍产能释放足以维持国内硫酸镍生产。因此，对于明年的供需可以总结为供应过剩的同时，存在结构性不确定因子。而结合当前的供需情况看，年内最后两个月预计镍市弱势难改，但下方空间也有限。

　　从供应端投放节奏来看，王彦青表示，电积镍、镍铁、硫酸镍均有新增产能释放，而需求端表现依然清淡，供需对比下镍市过剩加剧。展望明年，随着镍价走弱，电积镍投产节奏或将有所放缓，同时在印尼限制火法冶炼厂建设的背景下，镍铁的快速扩张可能也将放缓。不过，印尼依然有大量中间品产能待投产，这也意味着明年硫酸镍的过剩或将加剧。需求方面，他预计明年不锈钢等大宗消费依然较弱，而三元电池需求增长也较为有限。总的来说，需求端并无亮点。

　　短期来看，他认为目前电积镍成本支撑依然强劲，镍价下方空间或较为有限，预计11月镍价在成本支撑下偏弱振荡。但从中期来看，过剩预期兑现带来的压力依然偏大，同时伴随着中间品产能释放，电积镍成本或将松动，预计12月开始镍价下跌的斜率或将变陡。后市的风险点在于，中间品供应偏紧导致电积镍成本支撑强劲，镍价下跌通道难以顺利打开，还有地缘因素扰动导致军用高温合金需求超预期增长。

　　杨莉娜认为，2023年和2024年镍市供需预计都会保持过剩局面，镍价长线重心仍存在进一步下滑的可能性。不过，在较快调整的价格指引下，新产能投放若缺乏更好的价格前景预期，则未来投放与否和投放时间都会受影响，令供需过剩程度出现预期差，从而限制镍价下行的节奏，因此未来还需关注新产能投放的节奏。

　　同时，在她看来，今年镍价下行走势料难流畅，年前镍矿紧张格局暂难改，对镍产业链的成本支撑会继续存在，将限制镍价过度下探。同时，电积解镍绝对显性库存总体还在相对较低的位置，压力尚不明显，一旦需求出现好转，尤其是不锈钢需求企稳以及动力电池采购回升，年末合金等企业采购需求回升，上游矿端供应预期可能会受到扰动，镍市仍易出现超跌反弹。此外，镍价下跌通常需要宏观共振，近期关注点在于美元指数是否阶段性见顶回落，美联储年前不加息的预期逐渐升温，或对美元指数形成影响。若美元阶段性见顶回落，将提振工业品。