贺宛男：A股抽血越来越多造血几乎不见 投资者信心该如何激活？

　　“对股市缺乏信心”成了A股市场的关键词。著名经济学家吴晓求直言不讳：“投资者信心严重不足”；央媒经济日报甚至用了“投资者的愤怒”如此罕见的提法。

　　投资者信心何以跌至冰点？说是国内外政经形势发生深刻变化，金融市场动荡加剧，可印度、越南、日本，包括美国股市都在上涨，连战火不断的俄罗斯股市表现都比A股好。说是中国经济低迷，但国家统计局数据显示，今年8月份，规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%。

　　信心的背后，是制度设计。笔者十分赞同吴晓求的观点，“关键是资产供给端的制度设计出了大问题。”

　　“资产供给端”即上市公司，出的是什么样的问题呢？

　　我们不妨以科创板公司寒武纪（688256）为例。

　　2020年7月上市的寒武纪，三年多来令人惊诧地居然交出了“三个40亿”答卷：1.融资规模：2020年IPO募资25.8亿，2023年3月定增募资16.7亿，合计42.5亿；2.减持套现：五大创投股东今年内完成清仓式减持，总金额高达41.83亿元；3.业绩大亏：上市后出具的四份年报+一份半年报，累计亏损达42.4亿元，最新一期财报未分配利润为-39.17亿元。

　　向市场和投资人索取高达“二个40亿”，那么给市场和中小投资人的回报又有多少呢？

　　我们所看到的唯有今年9月公司发布的一则公告：拟以自有资金3000万元-5000万元进行股份回购，并将回购股份用于员工持股计划或股权激励。截至9月27日，已回购12.4万股，耗资1600余万元。

　　还有公司实控人、董事长兼总经理陈天石承诺，从现在到2024年12月31日不减持股份。引来市场的一片嘲讽——“减持新规下，本来就没有资格减持吧？”“巨额亏损、从未分红，减持个啥？”

　　索取二个40亿，回报（如果可以称为“回报”的话） 3000 万元-5000万元，这是什么比例？

　　而寒武纪之所以能够对市场如此有恃无恐地掠夺，问题就出在制度设计。

　　首先，作为一家上市前连续三年亏损、并且越亏越多的公司（2017、2018和2019年，归母净利润分别亏损3.8亿元、4104万元和11.79亿元），本来就不应该上市。股市管理层不是一再声称A股市场还不成熟，还处于新兴+转轨阶段吗？谁都知道A股还是以散户为主的市场，像这类风险很大的企业，让90%处于10万元以下资金的散户如何识别和规避风险？

　　其次，就算当时科创板允许亏损企业上市，那么在首发融资25.8亿，上市三年以后的2022年亏损居然高达12.57亿元，更不应该让其在再融资市场胡乱增发（如今增发股份又要流通了）。

　　寒武纪只是一个比较典型的个案。

　　根据三大证券交易所发布的数据，2022年共有428家公司上市融资，合计募资5868亿元，加上再融资数据，融资规模达1.47万亿。再加上佣金和印花税，股民至少需支付2万亿；这里还不包括一年3000亿元-4000亿元的减持套现，都需要小股民买单。是的，虽然当年分红总额为2.13万亿，但分红多的主要是大盘金融股，这类公司国资和大股东往往控股60%-70%甚至更高，也就是说，这2.13万亿的分红中，散户充其量能拿到1/3，而且还要缴纳股息红利税。

　　反观美股市场，同样是2022年，回购1.26万亿美元，分红总额7780亿美元；全年共149宗IPO，融资总额207.9亿美元。

　　算一下账：美股给投资者的回报为：12600+7780=20380 亿美元；向投资者索取的为207.9亿美元。如果把回购+分红当作股市的造血功能，融资是抽血功能，那么美股2022年的造血功能是抽血功能的近一百倍。

　　A股市场呢？抽血越来越多，造血几乎不见！

　　我们也不要求如美股那样，回报相当于索取的近百倍，什么时候A股分红、股东回购规模是融资的10倍，哪怕5倍以上，大中小投资者都会把存在银行里的钱取出来投资股市，A股也能牛视全球！