证监会发布一揽子政策措施活跃资本市场 T+0交易时机不成熟

8月18日，证监会发布了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施。证监会有关负责人表示，在维护市场总体平稳的前提下提升市场活跃度，研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间，更好满足投资交易需求。

同时，证监会回应了投资者关注的热点话题，表示将坚持科学合理保持IPO、再融资常态化，同时充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节，更好地促进一二级市场协调平衡发展；现阶段实行T+0交易的时机不成熟；适时研究优化减持规则，进一步规范大股东、董监高等相关方的减持行为，增强制度约束力。

六方面激发市场活力

证监会发布的活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施，主要包括六方面内容。

一是加快投资端改革，大力发展权益类基金。加快制定资本市场投资端改革行动方案，从推动公募基金行业高质量发展、持续优化市场投资生态、加大中长期资金引入力度等方面作出系统安排。放宽指数基金注册条件，提升指数基金开发效率，鼓励基金管理人加大产品创新力度。推进公募基金费率改革全面落地，降低管理费率水平。引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例。引导公募基金管理人加大自购旗下权益类基金力度。建立公募基金管理人“逆周期布局”激励约束机制，减少顺周期共振。拓宽公募基金投资范围和策略，放宽公募基金投资股票股指期权、股指期货、国债期货等品种的投资限制。

二是提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者。制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案。建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组“绿色通道”。强化分红导向，推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性。研究完善系统性长期性分红约束机制。通过引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红、加强对低分红公司的信息披露约束等方式，让投资者更早、更多分享上市公司业绩红利。修订股份回购制度规则，放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购。深化上市公司并购重组市场化改革。优化完善“小额快速”审核机制，适当提高轻资产科技型企业重组的估值包容性，丰富重组支付和融资工具。进一步推动中国特色估值体系建设。突出扶优限劣，研究对于破发或破净的上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案。统筹好一二级市场平衡。合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节。此外，在支持北交所高质量发展、推出企业境外上市“绿灯”案例、进一步推动REITs常态化发行方面也将推出务实举措。

三是优化完善交易机制，提升交易便利性。下一步将降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率。进一步扩大融资融券标的范围，降低融资融券费率，将ETF纳入转融通标的。完善股份减持制度，加强对违规减持、“绕道式”减持的监管，同时严惩违规减持行为。优化交易监管，增强交易便利性和畅通性，提升交易监管透明度。适时推出程序化交易报告制度。研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间，更好满足投资交易需求。

四是激发市场机构活力，促进行业高质量发展。建设高质量投资银行。优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束，提升资本使用效率。实施融资融券逆周期调节，在杠杆风险总体可控的前提下，研究适度降低场内融资业务保证金比率。研究推出深证100(159901)股指期货期权、中证1000ETF期权等系列金融期货期权品种，更好满足投资者风险管理需要。允许更多境内外投资机构在审慎前提下使用衍生品管理风险。对优质私募股权创投基金简化登记备案，进一步推进私募股权创投基金实物分配股票试点。大力发展中国特色指数体系和指数化投资，鼓励各类资金通过指数化投资入市。

五是支持香港市场发展，统筹提升A股、港股活跃度。持续优化互联互通机制，进一步拓展互联互通标的范围，在港股通中增设人民币股票交易柜台。在香港推出国债期货及相关A股指数期权。支持在美上市中概股在香港双重上市。

六是加强跨部委协同，抓紧研究推动若干重要举措。比如，推动优化上市公司股权激励个人所得税纳税时点等资本市场相关税收安排；推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制，促进其加大权益类投资力度；引导和支持银行理财资金积极入市；支持银行类机构等更多投资者全面参与交易所债券市场等。

证监会有关负责人强调，将统筹做好活跃市场与防范风险、加强监管各项工作，会同有关方面稳妥防范处置城投债券、房地产等重点领域风险，坚决维护市场稳定运行，坚守监管主责主业，加大资本市场防假打假力度，从严从快从重查处欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等典型违法案件，为投资者提供真实透明的上市公司，巩固长期投资信心。

T+0交易时机不成熟

证监会就近期市场关注的IPO节奏、T+0交易制度、印花税等问题进行了回应。证监会有关负责人表示，证监会始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化，同时充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节，更好地促进一二级市场协调平衡发展。市场会感受到这种变化。

谈及T+0交易制度时，证监会有关负责人指出，T+0交易客观上对于丰富交易方式、提高交易活跃度具有一定积极作用。但也要看到，上市公司股价走势取决于上市公司质量和经营效益，T+0交易方式对市场估值的中长期影响有限。目前A股市场以中小投资者为主，持股市值在50万元以下的小散户占比96%，现阶段实行T+0交易可能放大市场投机炒作和操纵风险，特别是机构投资者大量运用程序化交易，实行T+0交易将加剧中小投资者的劣势地位，不利于市场公平交易。现阶段实行T+0交易的时机不成熟。

另外，就市场对调降证券交易印花税税率的呼吁和关切，上述负责人表示，从历史情况看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用。有关具体情况建议向主管部门了解。

资本市场改革持续深化

为了激发市场主体的活力，证监会在引入更多中长期资金、服务高科技型企业和并购重组等方面也有改革部署。

在引入更多中长期资金方面，证监会有关负责人表示，将重点营造有利于中长期资金入市的政策环境，支持全国社保基金、基本养老保险基金、年金基金扩大资本市场投资范围；研究完善战略投资者认定规则，支持全国社保基金等中长期资金参与上市公司非公开发行；制定机构投资者参与上市公司治理行为规则，发挥专业买方约束作用；优化投资交易监管，研究优化适用大额持股信息披露、短线交易、减持限制等法规要求，便利专业机构投资运作管理；丰富场内外金融衍生投资工具，优化各类机构投资者对衍生品的使用限制，提升风险管理效率；丰富个人养老金产品体系，将指数基金等权益类产品纳入投资选择范围。

同时，还将建立突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组“绿色通道”，提高审核注册效率，增加优质上市公司供给。持续完善科技型企业股权激励制度机制，优化科技型上市公司融资环境，积极研究更多满足科技型企业需求的融资品种和方式，研究建立科创板、创业板储架发行制度。适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性，支持科技型企业综合运用各类支付工具实施重组。重点支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资，将优质企业科创债纳入基准做市品种，支持新型基础设施以及科技创新产业园区等发行科技创新领域REITs。此外，积极支持私募股权创投基金发展，落实差异化监管政策，对优质私募股权创投基金简化登记备案，引导创投基金更多投向科技创新领域。

在深化并购重组市场化改革方面，证监会有关负责人表示，将适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性，支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强。优化完善“小额快速”等审核机制，延长发股类重组财务资料有效期，进一步提高重组市场效率。出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则，丰富并购重组支付方式。推动央企加大上市公司并购重组整合力度，将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司，进一步提高上市公司质量。

证监会有关负责人还表示将优化股份回购制度，放宽上市公司在股价大幅下跌时的回购条件，放宽新上市公司回购限制，放宽回购窗口期的限制条件，提升实施回购的便利性。做好减持监管工作，密切关注市场反映的股东减持问题，认真分析、深入评估，适时研究优化减持规则，进一步规范大股东、董监高等相关方的减持行为，增强制度约束力。

另外，就企业境外上市问题，证监会有关负责人表示，将持续畅通企业境外上市渠道，推出更多符合条件的“绿灯”案例，包括市场较为关注的协议控制（VIE）架构企业和平台企业。同时，尊重企业依法合规自主选择境外上市地，支持符合条件的企业用好两个市场、两种资源实现规范健康发展。