中国银河证券：维持腾讯控股“推荐”评级 视频号商业化逐步兑现

中国银河证券发布研究报告称，维持腾讯控股（00700）“推荐”评级，随着经济恢复，业绩有望逐步恢复增长，预计2023-25年Non-IFRS归母净利润为1465.28/1706.25/1947.74亿元。2023年上半年公司实现营收2991.94亿元，同比+11.02%；NON-IFRS归母净利润为700.86亿元，同比+30.55%，毛利率为46.47%，同比上升3.82pct。

报告主要观点如下：

本土新游7月上线，Q3本土游戏有望改善

23Q2国内游戏收入318亿元，同比+0%，环比-9%；国际游戏收入127亿元，同比+19%，环比-4%。海外游戏方面，环比收入下降主要是由《胜利女神：妮姬》收入下降所致。本土游戏方面，在23Q1春节期间的游戏流水高峰后，公司游戏收入出现了季节性的下降。目前新游《无畏契约》（《VALORANT》国服版）和《命运方舟》两款大型PC游戏都于7月上线，预计随着后续商业化内容提升，Q3本土游戏有望恢复同比增长。

广告业务持续增长，看好视频号增长潜力

23Q2网络广告收入250亿元，同比+34%，环比+19%，主要原因是广告平台客户流量的提升、广告平台的机器学习系统的升级以及“618”购物节，其中视频号的广告收入已超30亿元。报告期内视频号总用户使用时长同比几乎翻倍，小程序的月活跃账户数超过11亿，这两大载体用户流量的提升明显提高了对广告主的吸引力。除了汽车交通行业外，所有重点广告主行业在平台上的广告支出同比增长均超过10%。

消费同比复苏明显，助推金融科技业务

23Q2金融科技及企业服务业务收入486亿元，环比基本持平，同比增长15%。金融科技收入的提升主要受益于支付活动的同比复苏和线上支付交易的反弹。企业服务收入的提升则主要受益于视频号直播带货交易数量的增加。

风险提示：互联网行业监管风险，市场竞争加剧的风险，宏观经济风险，AI技术研发发展不及预期的风险等。