上半年扭亏为盈，但药师帮的“自医”之路还得继续

作为中国最大的院外医药产业数字化综合服务平台之一，裹挟着由老虎环球基金、顺为、复星、DCM、SIG、等知名VC、PE机构组成的豪华股东团，药师帮(9885.HK)上市后吸引了大量关注，股价节节攀升。

不仅如此，于业绩层面，该公司也正在发生质的飞跃。

据药师帮近期的公告，2023年上半年，总GMV达到220.41亿元，同比增长34.4%；营收79.69亿元，同比增长18.6%；股东应占溢利为-31.69亿元，同比大幅下滑398%。

不过，节点财经注意到，报告期内，其经调整净利润7016.9万元，同比扭亏为盈。

换言之，在融资数轮，流血经营多年后，药师帮的主营业务终于赚钱了。

然而，在规模效应显现，商业化有所成效的同时，药师帮也面临诸多方面的挑战和风险。

比如，节点财经发现，药师帮虽然宣称是一家数字化医药产业服务平台，主打互联网思维，但从财务数据来看，这一说法或许要打个折扣。

之前递交的招股书显示，2020-2022年，药师帮每年在销售及营销上的花费分别是7.26亿元、10.64亿元和13.26亿元，与之相比，同期的研发投入只有0.25亿元、0.57亿元和0.79亿元。后者不及前者的零头。

这意味着，驱动药师帮成长的根本仍然是营销，而非研发、创新技术等，这也是造成其在之前三年巨额亏损的主因。

此外，在当前医疗反腐动作强劲的背景下，反腐链条已经覆盖到药师网所布局的县城、乡镇基层卫生医疗机构及药房的院外市场。

用资本市场的术语来说，药师帮的不确定性风险较大，不妨参照最近大跌的恒瑞医药。

而在政策层面，于2022年5月，国家药品监督管理局发布的《中华人民共和国药品管理法实施条例》（修订草案征求意见稿）中，提到“第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动”。

这无异于给既做中间撮合业务又自营卖药的药师帮埋下一颗“雷”，一旦落地，其商业模式可能推倒重置，营收或大幅受损，而投资者天然是风险厌恶者。

若将视角放大到药师帮所在赛道，包括阿里健康、京东健康、平安健康在内，巨头林立，各个膘肥体壮，且有先天的股东禀赋和客户资源优势，药师帮要想获得更进一步的突破，并不容易。

不难看出，虽然药师帮本期获得盈利，但在贝塔层面，后续面临较多不确定性风险，而自身阿尔法成长动力的强弱，有赖于其持续、长线、有力度地“自医”。

作者：七公