盈利高增速不再？“电解液龙头”天赐材料2023年中报盈利突遭“腰砍”、拟发行GDR布局海外市场能挽救暴跌业绩吗？

　　三年盈利增速平均超1000%

　　今年中报净利润却惨遭“腰砍”、主业营收下滑逾两成

　　公开数据显示，天赐材料最近三个年度的净利润增速分别为：3165.21%、314.42%、158.77%，平均增速超1000%；从具体营收来看，天赐材料最近三个年度平均录得125.09亿元、净利润平均录得28.18亿元，去年更是录得上市以来年度盈利最高值即57.14亿元。如此高倍数的增速，妥妥的业绩“大牛”，被业内称之为电解液龙头企业，天赐材料更是自称全球电解液龙头企业。

　　然而，连续三年的业绩高增速后，进入2023年度，天赐材料的业绩高增速“瞬间”被打破。继一季度交出盈利同比下滑五成、营收下滑逾10%的成绩单后，天赐材料近日披露的2023年中报，业绩同样出现大跌。

　　天赐材料2023年半年度报告显示，营收79.87亿元同比下滑22.93%，归母净利润12.88亿元同比下滑55.67%，归母扣非净利润12.71亿元同比下滑55.97%。

　　需要指出的是，从去年全年来看，天赐材料去年四个季度来看，不管是整体盈利，还是主业盈利，单个季度均盈利均超12.84亿元，前三季度单季度盈利均在14亿元左右。

　　如此看来，天赐材料今年上半年的主业盈利还不及去年四个单季度，整体盈利也只能稍微赶超去年第四季度。若从上半年、以及今年一季度的情况来看，对比最近三年的高增速，天赐材料的盈利高增速已然成为过去。

　　公开资料显示，天赐材料主营业务为精细化工新材料的研发、生产和销售，属于精细化工行业，主要产品为锂离子电池材料、日化材料及特种化学品。其中，锂离子电池材料占营收比例在90%以上，主要为锂离子电池电解液和正极材料磷酸铁锂，均为锂离子电池关键原材料。

　　天赐材料表示，正极材料方面，报告期内公司正极材料磷酸铁上半年受到原材料价格波动、下游去库存、新产能设备调试等多个因素影响，整体开工率及销量未及预期，尽管销量同比去年同期仍然实现较大幅度增长，但产品价格快速下跌导致盈利下滑。

　　此前，天赐材料在半年报业绩预告中曾表示，自年初以来新能源产业链供需关系格局阶段性失衡，叠加同期碳酸锂等原材料价格大幅波动，在公司电解液产品产销量正常增长，市占率进一步提升的情况下，产品价格较 2022 年上半年有较大幅度调整、单位盈利有所减少，同时受 2023 年年初高成本的原料库存影响，半年度利润同比去年下降。

　　民生证券针对天赐材料上述半年报，在研报中指出，“盈利方面，我们预计Q2公司磷酸铁业务亏损，主要由于23年H1磷酸铁价格一路下滑，公司Q2对高位库存进行减值计提。”

　　东吴证券(601555)发布研发也指出，“公司Q2计提资产减值损失0.36亿元，且由于磷酸及磷酸铁跌价，导致正极业务亏损，下半年随着产能利用率提升，有望开始贡献利润”。

　　紧急布局海外市场拯救业绩？

　　拟发行GDR募资近60亿元、终止捷克项目（一期）

　　面对今年以来，业绩一再大跌、盈利更是连连“腰砍”，天赐材料卯足了劲准备从海外市场寻找突破点。

　　中报披露同日，天赐材料也披露了海外相关布局。包括宣布终止捷克天赐年产 10 万吨锂电池电解液项目（一期）并注销子公司（简称捷克项目）、拟发行GDR募资近60亿元。

　　其中，关于终止捷克天赐年产 10 万吨锂电池电解液项目（一期）并注销子公司，天赐材料表示，受全球各国经济下行影响，人员和物资流动受限，以及捷克投资环境及政策变化等因素的影响，公司捷克项目前期工作推进困难，整体项目进度缓慢。结合公司的整体战略发展规划，以及国际投资环境及政策变化等客观环境情况，公司对电解液出海欧洲的战略进行了规划调整，目前在欧洲已合作建立了首个 OEM 工厂，也计划在经济政策环境相对稳定的摩洛哥进行产能建设，为公司更好地服务及开拓欧洲市场做准备。

　　据悉，捷克项目自2020年9月8日获得股东大会审议通过后，至今已经将近三年。天赐材料表示，该议案通过后，项目组开展了项目有关前期工作，进行了设计初稿和环评工作，土建施工等暂未进行建设投入。

　　而对于拟发行GDR募资近60亿元，则充分展现了天赐材料面对今年以来盈利暴跌后，欲通过挖掘海外市场尤其是欧美市场挽救业绩的决心。

　　根据预案，公司本次发行GDR的募集资金为美元，募集资金总额按照定价基准日的人民币对美元汇率中间价折算后不超过人民币 597,781.00万元（含本数）。本次募集资金总额在扣除发行费用后的净额将用于以下项目：摩洛哥天赐年产30万吨锂电材料项目、美国德州天赐年产20万吨电解液项目、四川眉山天赐年产30万吨电解液项目、广东江门天赐年产20万吨锂离子电池电解液项目、补充流动资金项目。

　　其中，摩洛哥项目、美国项目分别拟使用募资资金分别为17.56亿元、11.21亿元，合计占总募资资金的48.13%，即将近五成募资拟用于海外两个项目。

　　天赐材料表示，作为全球电解液龙头企业，公司需把握新能源汽车产业发展的关键机遇，并且积极应对国际政治环境变化下的新能源汽车产业链本土化趋势，通过本次GDR发行上市进一步推动公司国际化发展，坚定推动海外研发和制造能力建设以满足海外客户的本地化配套需求，充分发挥行业领先优势和龙头效应，加速占领海外市场，从而进一步巩固并加深国企业于新能源材料行业的领先地位。

　　然而，海外市场值得期待吗？最近五个年度即2018年―2022年，天赐材料的境外营收分别为：2.61亿元、2.78亿元、4.95亿元、5.04亿元、6.51亿元，营收占比分别为：12.57%、10.09%、12.01%、4.55%、2.92%；营收同比增速分别为：-1.32%、6.32%、77.87%、2.01%、28.95%。

　　从最近五个年度来看，尽管境外营收增速整体明显攀升，不过，营收占比却大幅下滑至不足3%。面对境内外如此悬殊的营收占比，天赐材料从海外寻找业绩增长点的风险有多大？机会点又如何？

　　下游应用方面，预案提及，公司主要从事锂离子电池材料生产销售，所处行业及其上下游受中国和全球经济形势变化以及宏观政策调整影响，特别是受中国或全球的新能源汽车、储能领域和消费电子产品（智能手机、照相机、笔记本电脑等））行业市场规模的变动影响。

　　消费电子方面，Canalys数据显示，全球智能手机出货量连续第五个季度下滑，2023年第一季度同比下滑12%，第二季度同比下降11%；全球台式机和笔记本电脑总出货量第二季度同比下降11.5%，在此之前出货量连续两个季度下降了30%以上。另据IDC最新数据显示，2023年第二季度，中国智能手机市场出货量约6570万台，同比下降2.1%。上半年出货量约1.3亿台，同比下降7.4%。

　　另外，天赐材料的盈利还明显受到原材料价格波动的影响。预案提及，报告期内公司采购的主要原材料主要有六氟磷酸锂、碳酸甲乙酯（EMC）、碳酸亚乙烯酯（VC）、碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、氢氧化锂、双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、碳酸锂、氟代碳酸乙烯酯（FEC）及高纯碳酸锂。2020 年、2021 年及 2022 年，公司直接材料成本占营业成本比例分别为72.39%、82.82%及83.85%，原材料成本占公司营业成本的比重较高，整体原材料价格波动对公司生产成本具有重要影响。

　　需要注意的是，针对天赐材料拟发行GDR布局海外市场，多家券商在风险提示方面也提及原材料价格波动。

　　随着海外市场的布局发力，天赐材料能否找到业绩的第二增长极，拯救目前暴跌的盈利“窘况”？未来能否回归盈利高增速？值得关注。

　　（图片来源：巨潮资讯网）