十大券商看后市｜短期回调非反弹结束 A股能否迎来一轮“活跃牛”

　　阶段性回暖后，A股遭遇连日调整。展望后市，反弹行情结束了吗？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，短期回调并非意味着反弹结束，大跌之后下行有底，市场短期已接近震荡区间下限。同时，短暂波动将带来入场良机。

　　中金公司表示，短期回调并非意味着反弹结束，当前位置已经计入较多偏谨慎预期，后市虽不排除情绪影响下市场短期仍有波动风险，但下行空间十分有限，维持对A股下半年中性偏积极的判断不变。

　　“展望后市，中期震荡市的判断不变。短期市场已接近震荡区间下限，后续随着政策预期修复，反弹仍可期。”申万宏源证券称。

　　中信建投证券更是判断，伴随着资本市场改革红利的释放、A股财富效应的彰显和盈利预期的逐步修复，A股市场有望迎来一轮“活跃牛”。

　　配置方面，券商仍是多家机构看好的方向。中信建投证券便指出，回顾历史上活跃资本市场定调或资本市场改革红利释放期，券商板块作为直接受益者通常能获得明显超额收益。

　　“A股依然处于年内第三个做多窗口期，短暂波动带来入场良机。”中信证券称。

　　中信证券：短暂波动带来入场良机

　　展望后市，A股依然处于年内第三个做多窗口期，短暂波动带来入场良机。

　　政策预期落差、宏观数据触底、外部因素扰动等因素叠加，快速冷却了市场情绪。但政策不断发力、经济触底回升、盈利拐点将现的大方向依然明确。政策落地速度低于市场预期，当前已落地政策只是一系列政策的起点而非终点，其它增量政策将有序落地。

　　接下来，预计地产政策整体力度不会弱于预期，而活跃资本市场的政策将先易后难，海外相关扰动对流动性影响，仅限于相关行业的一级市场增量部分。

　　配置方面，建议投资者继续围绕地产、科技、能源资源三大产业主题布局。

　　中金公司：短期回调并非意味着反弹结束

　　整体来看，短期回调并非意味着反弹结束。但相较事件性因素对短期风险偏好的冲击，当前指数偏弱、投资者信心不足的核心原因依然在于对增长预期较为谨慎，当前经济面临挑战需要更有力度、更有针对性的政策支持，后续仍需关注相关政策的应对和落实情况。

　　当前位置，已经计入较多偏谨慎预期。首先，A股市场经历回调后，沪深300估值再度回调至前期低位附近，处于历史低位，对应股权风险溢价重新接近历史均值上方0.9倍标准差的水平；其次，单日市场日成交额已经重新跌破7000亿元，上周后3日交易额对应自由流通市值换手率低于2%，处于历史偏底部区间；再次，年初以来较为强势的TMT板块近期补跌的特征较为明显，强势股补跌也是A股市场常见的偏底部特征。

　　展望后市，当前位置已经计入较多偏谨慎预期，后市来看虽不排除情绪影响下市场短期仍有波动风险，但下行空间十分有限，只要政策应对得当，当前位置机会大于风险，近期调整并不意味着反弹结束，维持对A股下半年中性偏积极的判断不变。

　　中信建投证券：A股有望迎来一轮“活跃牛”

　　市场再度调整的原因，在于社融低预期等利空集中共振，市场对后续政策力度与基本面信心不足。但活跃资本市场是盘活当前局面的重要手段，展望后市，伴随着资本市场改革红利的释放、A股财富效应的彰显和盈利预期的逐步修复，A股市场有望迎来一轮“活跃牛”。

　　活跃资本市场可以有效增加居民财富效应。除了直接的财富效应，股市还具有间接的扭转居民经济预期的效应。同时，站在当下这个经济旧动能向新动能转换的关键时刻，活跃资本市场对经济结构转型的重要性也不言而喻。此外，活跃资本市场、吸引增量资金入场也是全面注册制顺利开展的必要前提。

　　经过过去几年的调整，当前市场的估值已经偏低，资本市场政策的出台正当其时，并不是将市场引向泡沫，而更多是实现价值回归。今年以来，我国资本市场政策加速推进，后续重磅政策的推出值得期待。

　　配置方面，回顾历史上活跃资本市场定调或资本市场改革红利释放期，券商板块作为直接受益者通常能获得明显超额收益。

　　行业方面，建议投资者关注券商、保险、地产链、建筑、汽车、机械设备、有色/石油等。

　　国泰君安证券：下行有底

　　近期市场连日调整，原因主要有三方面：一是社融、出口等数据超季节性回落；二是房企流动性困局与信托风险；三是外部地缘不确定性。此外，市场情绪也表现出“忽上忽下”，从过度乐观转向害怕风险。

　　展望后市，大跌之后下行有底，不必过虑。一方面，权重板块经历两年调整，市场对于经济、地缘的看法并无太大分歧并已计价，悲观者筹码多数已出清，市场下行的空间并不大。

　　另一方面，对政治局后政策发力的预期也已多数计价，市场需要新的增量政策。因此维持对大势的判断，股票指数横盘震荡。

　　申万宏源证券：短期已接近震荡区间下限

　　近期，市场再次反映了长期问题和一些过度悲观的预期。展望后市，中期震荡市的判断不变，短期已接近震荡区间下限，后续政策预期修复，反弹仍可期。

　　政策与经济的“交谊舞”，又到关键节点。7月社融信贷总量和结构均偏弱，以及个别信托公司信用风险发酵，都在指示政策加码迫在眉睫。未来一段时间，政策是否及时有力，仍是决定市场方向的关键。

　　配置方面，近期的顺周期以及券商股表现，其实也是主题思维主导。下一阶段更看好一带一路和中特估。中期继续看好AI应用端拓展的投资机会，如机器人、汽车智能化、游戏等。

　　海通证券：进一步向上动力源自政策落地见效及基本面复苏

　　政治局会议后，市场情绪曾一度得到明显提振，但近一周A股各大指数再度调整，主要源于投资者对政策力度及基本面复苏还存疑。因此，后续仍需持续跟踪稳增长政策落地见效的情况、以及高频经济数据的修复状况。

　　往后看，随着稳增长政策持续发力稳定市场预期和信心，经济和盈利的拐点进一步明确，市场有望迎来政策面和基本面共振。

　　整体来看，中央政治局会议以来，地产、消费和资本市场相关政策接连出台中，地产、券商等已率先表现。当前市场处于政策密集发布后的验证期，后续进一步向上动力或源自政策落地见效及基本面复苏。

　　配置方面，短期内可重点关注性价比高、与经济强相关且政策催化强的消费，中长期维度可聚焦科技主线。

　　兴业证券：理性面对市场波动

　　站在当前时点，指数经历一段修复之后再度来到低位。在一个市场本身风险偏好较低的阶段，情绪的波动远大于实质的变化。因此，建议投资者坚定信心，理性面对市场的波动。

　　首先，对于国内地产信用风险，一方面其并非初次暴露，而更多是尾部风险的释放。另一方面，近期政策端的呵护也有望逐步落地。

　　其次，尽管7月金融数据低于预期，但3季度经济仍有环比改善的可能性。当前来看，制造业PMI已连续2个月边际好转，7月PPI也全线回升、核心CPI回暖指向本轮价格或已见底。后续随着各项托底措施陆续出炉，3季度经济仍有望环比改善。

　　对于外资，近期流出以海外对冲基金为代表的交易性资金为主，属于短线资金的获利了结，不必过于忧虑其持续流出压力。往后看，随着汇率压力、地缘政治等风险因素逐渐钝化，叠加金融数据不及预期后稳增长政策预期提升，本轮外资的流出或正逐渐接近尾声。

　　因此，尽管近期市场由于内外部风险因素的冲击再度遭遇了调整，但在情绪波动主导的多空博弈下，低位更应当坚定信心。与此同时，政策宽松有望逐步落地，建议投资者保持耐心，等待政策驱动下的风险偏好抬升窗口。

　　配置方面，后续投资者可沿着两条思路配置：一是以中长期的确定性应对短期的不确定，持续关注低波红利资产；二是高质量发展下，聚焦景气优势的方向。

　　招商证券：震荡上行基础未变

　　市场对政策和经济预期的反复，是过去一周A股调整的主要原因，且一定程度反映了市场对社融的悲观预期。往后去看，7月偏弱的社融数据可能强化短期市场对政策预期的博弈，对政策的积极预期有望带动风险偏好改善。

　　7月新增社融及信贷数据整体不及市场预期，一定程度反映实体融资需求偏弱，但平滑了月度波动的6个月新增社融增速基本延续了今年以来温和增长的趋势。

　　同时，企业盈利拐点、美联储加息预期稳定终点渐近等因素也是A股的有力支撑，因此站在当前时点无需过度担忧，A股震荡上行的基础并未出现实质性改变。

　　配置方面，投资者围绕业绩边际改善明显的TMT和耐用消费品，仍是市场主要思路。

　　平安证券：博弈持续

　　展望后市，市场对预期与现实的博弈仍会持续，短期需关注逆周期调控政策和活跃资本市场政策的发布及落地节奏。

　　一方面，最新公布的国内金融经济数据弱于市场预期，7月新增社融5282亿元、新增人民币信贷3459亿元，不足市场预期的5成水平，存量社融增速降至8.9%。整体而言，内生动能修复仍然曲折，关注后续逆周期调控政策的落地进展。

　　另一方面，海外扰动加大，美股震荡调整也尚未结束，外资风险偏好亦有反复。

　　配置方面，建议投资者关注有供给侧变化的低估值板块，如能源、化工、有色等，以及政策博弈方向，和中报业绩稳健板块。

　　华西证券：3200点下方具备支撑

　　展望后市，上证指数在3200点下方具备支撑，震荡整固后，市场在较高性价比下反弹随时可能展开。

　　一方面，国内高频数据显示经济增长动能仍有些偏弱，市场对政策加码的预期或再次提升，国内政策在“扩内需、稳预期、防风险”三方面有望继续发力。同时，当前万得全A的市盈率分位数回落至近三年16%的分位，风险溢价升至近三年87%分位，A股再次步入年内价值底部区间。

　　另一方面，海外扰动对二级市场直接影响有限，更多是对A股短期情绪面的冲击。

　　行业配置上，建议投资者关注两条主线：一是低估值高股息率板块，如电力，银行保险，石油开采，公路等；二是受益于“扩内需”支持且业绩确定性较强的食品饮料等。