“市场先生”的情绪

证券时报记者 胡华雄

在金融市场中，投资者决策常被一些情绪所牵引。如果将市场视为一位“先生”，这位“先生”可能会很温和、很绅士，但也可能会经常闹情绪、不理性，把一些乐观或悲观的情绪进一步放大，从而加剧价格对实际价值的偏离，导致市场出现阶段性的“失灵”现象。

其实，“市场先生”的比喻早已被证券投资大师本杰明・格雷厄姆所指出并加以详细说明，也在持续被证券市场发展历史所印证。

平心而论，“市场先生”之所以闹情绪，显然是受到多种因素综合影响，包括一些宏观、微观层面的影响，但在行为金融理论中，市场更多时候是受到投资者情绪和行为偏差的影响，包括过度自信、损失厌恶、羊群效应等，这些都导致了市场阶段性的不理性。

回溯中外证券市场的历史可以发现，“市场先生”的情绪在股票市场中体现得尤为明显。在股票市场处于持续上涨状态时，投资者看法往往趋于乐观，并催生躁动情绪，极端情况下可能忽视一切风险和利空因素；而在股票市场处于连续跌势时，也容易催生极度悲观情绪，将不利因素放大，同时选择性忽视任何利好因素。

市场上，可以列出一些例子以供佐证。以近年股市中经历大起大落的互联网权益类资产和新能源权益类资产为例，即便是上述赛道内的同一家公司，业绩保持稳定，甚至仍在连续大幅增长，但股价却在较短的时间内剧烈波动，估值相差几倍甚至达10倍以上。回过头来看，对于上述权益类资产，越是股价高涨时投资者越信心满满，同时会忽视风险，愿意给予其更高的估值；越是连续下跌之后，越是会厌恶风险，看不到市场在下跌途中挤掉泡沫后可能带来的投资价值。

不少网民曾将股市题材港剧《大时代》奉为经典，虽然故事为虚构内容，但也折射出一些“市场先生”情绪化的现实。在这部剧集中，主人公之一的丁蟹在大多数投资者情绪极度亢奋、一面倒看涨时，反其道而行，做空市场，从而赚得盆满钵满。但在剧集的结尾，丁蟹也是因为过度自信，忽视各种可能带来反转的利好因素，再次大举做空，最终落得惨淡收场的结局。

鉴于“市场先生”的情绪化表现，对于普通投资者而言，应当加深对市场情绪的认知，提高自身定力，尽量减少市场情绪的影响。从以往案例来看，投资者很多非理性的投资决策，大都是在情绪化影响下仓促作出，最终造成损失。投资者为了避免犯类似错误，或减少出错的机会，需时时谨记不要被“市场先生”的非理性情绪牵着鼻子走。